im电竞深度解析政信产品的城投信仰！之前可以和银行理财一较高下的信托，自从2017年达到26万亿规模巅峰之后，现在规模上节节败退，到现在只有21万亿，项目投向从基建到地产，后来转战消费金融，现在竟然买起了茅台酒，倒卖茅台酒难道不是小区门口摆摊的大爷干的事吗？然而基建政信竟然久存至今！以后信托管理规模怕是还会进一步降低，产品投向也会更加丰富多彩！

　　但是今天说到所谓政信类地方债所信仰，那是指以前政信债不要说发生坏账风险，甚至连违约的风险几乎都没有，仅仅是最近这几年，随着债券市场刚兑的不断打破，才有少量零星的政信类地方债出现违约，媒体一般报道这类事件时，就扣上了政信“踩雷”的帽子。

　　截止2010年底，全国共有34个省级行政区，333个地级行政区划单位（其中：283个地级市、17个地区、30个自治州im电竞官网、3个盟），2856个县级行政区划单位。一般来说，一个区县级单位，往往都会有好几家政府平台，少的也有两三家，多的可能超过6家，市级机构里面的政府平台更多，一个省的省级政府平台比市一级的还要多。我们统计的全国大大小小有超过一万家政府融资平台，但每年能见到的政府平台违约的案例，数量最多的时候就是去年，统计有个一二十起，今年以来被报道的政信项目违约新闻其实更多是去年那些还未彻底解决问题的事件的延续。

　　投资很多时候玩的就是概率，现在闭着眼睛去选政信项目的违约的几率估计都在1%以上。但前些年那些金融机构投政信时，曾经几乎就是啥也不看，真是闭眼投的，比如中江信托在前些年就做了很多区县级的政信类地方债，连一些贫困县级地区的项目都一起做了，然后在去年的时候，中江信托踩雷的项目明显比较多，不过这也有跟中江信托前任的实际控制人冒进有很大关系。从去年开始，因为有零星的政信项目违约后，各家机构和投资人在挑选政信类地方债时，往往就要看看地区经济，财政收入，融资公司实力，担保公司实力，地区债务率等等详细的指标。

　　根据用益信托网的统计，之前（10.14-10.20），共有81款集合信托计划成立，数量环比减少46%，募资规模为52.41亿，环比减少53%。

　　具体到产品投资领域，主要是房地产和基建类信托规模暴跌，据数据统计，上周房地产信托的募集规模仅有8.9亿，环比减少81%，基建类信托募资6.7亿，环比下降68%，倒是工商企业类信托不减反增，环比增加55%，达6.57亿。

　　房地产类信托规模下降完全是在市场预料之中的，自从今年7月份，监管部门对部分信托公司“窗口指导”以后，地产类信托募资金额一降再降，紧接着又有几家信托公司，因为违规开展地产业务被罚，整个市场更是噤若寒蝉了。

　　对于目前市场上的基建类信托，不计较的客户还能捏着鼻子做几个，更多的投资人是一点都看不上，一个县级市一年募资十几次，没有决议，没有财政局出函，只有城投公司担保，遇到行政级别低的地区，可能融资方还愿意抵押郊区的一块地，地级市的平台融资，除了信用担保，基本什么抵押物都没有，爱做不做。

　　看到这情况，投资人一赌气，心想：我不做了，大不了等几年再说，手握大几百万上千万，每年少收几万块利息，对咱没影响。

　　从去年到现在，就上海陆家嘴金融听说的政信项目延期的案例，大概都有十多个，这些项目，我都在持续关注，大部分是在半年内连本带息全部解决掉了，就连最让市场担心的GZ省，也在一年内给投资人兑付了80%的本金，这要比市场很多延期的工商企业项目有良心的多。

　　小编知道某些地方政府跟普通民企打交道，有拖欠账款的毛病，可是没有哪个政府敢和正规金融机构这么搞，如果真把金融机构逼急了，请几个媒体记者一报道，再把融资方和担保方一起起诉到法院，不管官司打不打得赢，那这个地区的名声一定是臭了，以后也很难通过金融机构募资了，哪个地方政府不是在举债发展，信用一旦破产，基本就没得玩了，对此，GZ省的政府应该是深有体会。

　　说实话，有些穷乡僻壤的小地方还真不怕你告，反正都穷得叮当响了，索性就破罐子破摔，但是上级政府要脸啊，所以最后还是有人管。

　　如果是行政级别高的地级市那就不用说，偌大一个地级市，每年GDP上千个亿，手上资源多不说，关键是违约成本高啊im电竞官网，当地政府一旦有违约问题出现，那立刻会有一堆债权人上门来挤兑，本来是3个亿的债务要还，没准一下就变成30亿了。

　　此外还会影响接下来的招商引资工作，谁也不愿意和不讲信用的政府打交道啊，没人去投资，还怎么发展经济，经济不好，后面就会衍生出一堆的问题，比如就业问题、人口流失问题、养老金不够等等，这就是“违约成本”，有的事情，做成了不一定能有多大好处，但是搞砸了，那后果非常严重，这种情况下，这事儿吧，大概率能成，比起趋利人更有动力避害。

　　有的投资人做项目喜欢看融资方的财报数据，其实如果是政信项目就没必要了，真的，因为这些城投公司的信用是和当地政府信用绑定在一起的，如果这些公司违约，媒体会直接把矛头指向当地政府，不会提是哪个城投公司，而且所谓的城投公司，里面的资产、营收、利润也都是地方政府一手安排的，这些公司的董事长自己可能都不知道自己公司主营业务有哪些，这要是普通民企老板根本就是不可想象的，但是对于城投平台这就在正常不过了。

　　到这儿，大家应该就可以明确一点，政信项目违约成本太高，市场化的路走不通，无论如何，融资方都得还钱。

　　投资人清楚这一点之后，肯定更乐意通过政信信托的方式把钱借给融资政府了，因为安全度一样，收益更高嘛！

　　融资政府和中央也清楚这一点，既然不管怎样都要还钱，何不把钱通过低成本的债券和银行这些渠道，来获得资金呢。

　　于是乎，从2018年开始，中央就开始大力支持各地政府发债券募资了，2018年政府债券发行规模是4.17万亿，其中新增债券发行规模是2.17万亿，占比52%，新增再融资债券（借新还旧债券）是0.68万亿，置换债券是1.32万亿，大家都知道地方政府有“借新还旧”的问题，但是过去一直没公开，这波操作下来基本上是挑明了，就是这样的债券，平均发行利率只有3.89%，怎么样？比信托资金划算多了吧？

　　现在是2019年10月份了，前三季度的经济数据都已经出来了，2019年前三季度全国累计发行地方债4.18万亿，其中新增债发行3万亿（占比72%），借新还旧债发行1万亿，置换债发行1288亿。

　　注意这两年数据变化，2019年前三季度地方债发行规模已经与去年一整年的持平了，同时用于“借新还旧”的资金总共变少1个亿，新增债规模增长了将近1个亿。

　　很明显，这就是在转移政府融资的“主战场”，换位思考，如果是你我执政，应该也会采用这种策略吧，虽然债务总规模没变化，但是融资成本减半了呀，恰逢现在经济增涨大滑坡，这样一置换，至少还上利息不成问题了。

　　过去直接认购政府债的投资人主要是金融机构，比如银行、保险公司im电竞官网、券商，这里面银行占比最高，将近85%，今年多地开始尝试地方政府债券柜台发售，也就说咱们个人投资者可以像买国债一样去银行柜台买政府债了，很多人说这是政府太缺钱向散户下手了，可以这么说，但是不能说是坏事，过去过一下银行的手，最终也是咱们散户买单，现在，咱们这样直接买，没有中间商赚差价，收益不是更高了吗！

　　有人担心政府会破产会耍无赖，多虑了，因为政府是有征税权的，中国政府还可以收“土地出让金”，这是源源不断的现金流啊！

　　有读者留言问，说有些施工单位干了城投公司的项目可是钱款不太好拿的事情，这个全国各地都有这样的情况，这里面涉及到一个资金优先拨付的现实。

　　第二次优先拨款：向散户募集的资金。比如像我们这类定融政信的散户资金，因为这类资金的成本最高，涉及人数最多，一旦违约可能会造成的影响最不好，有些地方政府平台甚至都是很反感定融政信类的募资方式，怕影响不好；

　　第三次优先拨款：外地金融机构的钱。政府平台很难有更好的办法反制这些金融公司，您不还它钱，它就跟您协商、沟通、发律师函、甚至起诉您，然后冻结您政府平台的公司银行账号，甚至连担保公司一起跟着受牵连，这种很难受。

　　第四次优先拨款：当地的金融机构。这类金融机构不仅要长期在当地混，而且还要受当地的监管，这类机构更好谈，就比如去年湖N那边某领导给当地金融机构放话说的，你给我续贷，我还你利息，你不给我续贷，我不仅不还你本金，我还要找JW的查你。不过这仅仅是个段子的演绎，何止湖N那边是如此的，其实就连美国的国债放出去后，它其实压根就没打算过要还，它只需要到期滚动续债，每年把利息还上就可以了，实际上是不用偿还本金的。

　　第五次优先拨款：这时候才是一般的施工单位的一些款项。以前很多施工单位的部分工程款都是施工方在先垫付，应该是从今年开始，不允许再垫付，以杜绝施工工程中偷工减料。但一般施工单位都是在当地揽活做，不仅平时各个部门要监管着您，以后还有很多优质的项目等着开发，当这次政府平台很困难时，施工单位帮着撑一撑，下一次给您一个更优质的项目，那不就赚回来了啊！如果您这次不配合，下次有好工程的时候就给您穿小鞋，看您配合不配合。这就是像某位读者说的，有些工程款，尤其是尾款不太好要的原因，另外政府平台很多时候还要拿这些尾款来保证公共基础设施工程项目的工程质量，社会就是互相牵制中前进的。

　　最后偿还：才是银行的钱。给大家说个段子，前段时间一家政府平台他们跟银行是这么对话的：以前的银行快要到期，要不就续上吧，如果我们把钱拿来还了，然后再贷的话，还要惊动政府平台那边更高层领导和银行那边更高层领导，惊动了后还是要，不如直接续贷省事，还不用麻烦更高层领导，然后银行那边就答应给续了。还有一个近期案例，是一家信托机构的数亿资金快到期了，信托不再给续贷，然后政府平台找银行来续上，刚开始时银行支行那帮人这查那查，这个不行那个不行，最后还差两三天信托那边资金就快到期了，然后政府平台这边动用高层领导和银行那边更高层领导沟通后，银行高层直接给的死命令就是：限当地支行工作人员在两天内把资料准备好，然后支行的那帮人加班加点的搞完，最后钱还是及时的放到了政府平台公司账上了，这些都是最近我们身边发生过的真实案例。

　　有人抬杠说美国政府不就有破产的情况吗？是的，但是美国政府属于“有限政府”，这个可能很多人没听说，什么意思呢？意思是政府只有征收执行权，征不征税、征什么税、征多少政府说了不算，得由议会、民众来决定，这种制度下政府就跟一家公司差不多，如果进来的现金流覆盖不了支出，真的就会破产的。

　　因为我们不像美国，美国的地方政府是允许破产的，但国内坚决不允许这样的事情发生，所以历史上也没发生过有跑路或者破产的政府平台，最多就是被并购或者叫资源整合，其实政府平台一般的资产负债率都比较低。在50%-70%之间的比较多，哪像一些地产公司动不动就80%，甚至90%以上的资产负债率，而网贷平台公司有些更狠，还有资产负债率超过100%，净资产为负的公司，比如这段时间已经出现重大危机的网信，还有极个别的上市系P2P公司，玩空手套白狼的把戏，当别人抽贷时，你不违约谁违约啊？如果负债率控制的比较低，净资产比较充足，当真的发生机构抽贷时，如果续不上，大不了把一部分资产处理掉就可以了，政信类地方债的信仰除了有隐形的政府信用在里面兜底外，手里优质的资产合充足的净资产率也是有信仰的根本原因之一。

　　但是有些政府是“无限政府”，它可以自行决定征不征收、征多少税、征什么税，（备注：中国政府还可以卖地）这样的政府怕是很难破产的。返回搜狐，查看更多