im电竞政信篇①：什么是政信类固收产品？理财随笔是简道君在自己或帮客户打理资产的过程中，对一些投资理财问题的看法，和理财常识的梳理。通过系统化的输出，希望帮助理财小白正确认知金融市场，少走弯路，稳步实现家庭财务自由。

　　①固定收益形式，即底层资产为明确的债权合同，借款人在法律框架下必须按照约定期限和利息按期还本付息，借款人的财务报表中体现为需要刚性还款的债务部分，不能是明股实债、可转债等次级债务。

　　城投国企是国企中的一类特殊形式，由于城投国企承担了太多的不赚钱公益性事务，ROE一般被控制在5%以内，盈利主要依靠政府补贴，所以就产生了市场对其政府隐性担保的预期。

　　1.控股股东穿透之后为地方政府，比如某某财政局、某某人民政府、某某国有资产监管管理（委员会/办公室/局）等，这些股东均为地方政府事业性质单位。

　　比如：重庆大足国有资产经营管理集团有限公司，其股权穿透后实控人为重庆市大足区人民政府国有资产监督管理委员会，持股比例100%。

　　2.公司实缴资金来源为政府划拨，主营业务主要是政府公益项目（基建、保障性住房）、土地整理（城乡一体化及综合整治）、政府主导的商业、产业园区建设及民生保障工程项目等。

　　由于地方政府跟城投平台的亲密关系（直接出资设立，未来可能还会增资，给业务做，调节利润），所以第三方评级机构在进行城投债发行主体评级时，一定会综合考虑当地的GDP、发展前景和地方财政实力等因素。

　　3.由于城投企业搞公益项目为主，盈利很微薄，ROE基本都是个位数，大部分只有1%-3%，所以本身就不是市场化的机构，几乎每年地方政府都会进行利润补贴，从而让财务报表保持盈利，方便后续融资发债。营业收入方面也主要靠政府支付，故资产负债表中有大量的当地政府应收账款。

　　例如：重庆大足国有资产经营管理集团在2020年年报中披露，重庆大足财政局总共欠了它37.43亿，重庆市大足区规划和自然自然局欠了8.14亿，这些可都是当地政府下属的事业单位im电竞。另外，它在2021年收到的政府补助高达4.68亿，这些资金往来都说明了它跟当地政F的密切关系。

　　2018年《资管新规》正式实施后，理论上包括国债在内的所有债券im电竞，理论上都是可以违约，当然im电竞，基于对各国中央Z府实力的判断，我们普遍认为美中日德等大国国债的违约率基本为零，将各国的国债利率等同于无风险收益率。

　　1992年第一款城投债券发行，截至2023年1月25日，城投债券存量规模13.6万亿，当前票面利率普遍在5%-7.5%，31年来居然没有一例实质性违约案例，可以说是一种奇迹，这背后就是依托于地方政F的大力托底。

　　截至2022年底，市场估算的城投企业总债务规模约为62万亿，较2021年增长6万亿，这些债务形式包括：银行、信托产品、私募资管产品、债券、定向融资计划、租赁融资计划。

　　在历史上来看，政信类固收产品是除开国债和银行存款外，最安全的债权投资产品类别，被大量中低风险评级的银行理财产品和公募债券基金产品买入并长期持有，其违约率大大低于普通的工商企业融资和地产融资类产品。那不同的城投债权产品，是否可以出现在我们的投资组合中，这个问题，请看下回分解。